我国生猪产业链现状及期货工具的运用

我国是全球最大的猪肉生产国和消费国，生猪行业体量巨大，涉及的产业链上下游企业众多。 从生猪产业链来看，前端是饲料生产企业，饲料行业中涉及的原料主要包括玉米、小麦、豆粕、菜粕、DDGS等多种农产品，中间环节是生猪养殖企业，主要涉及到母猪-仔猪-生猪等生产养殖环节，后端是屠宰企业，目前我国屠宰企业数量众多，最终端是猪肉食品类加工企业和猪肉居民餐饮等消费。

从饲料端来看，生猪饲料中最主要的原料是玉米和豆粕，其中玉米添加比例大约在60%左右，豆粕添加比例大约在20%左右。 但从替代的角度来看，当价格合适的时候，小麦、稻谷等品种在饲料生产中可以对玉米有一定比例的替代，菜粕或其他杂粕可以对豆粕有一定比例的替代。

从生猪养殖企业来看，我国生猪养殖企业可以分为自繁自养养殖模式和公司+农户养殖模式两种。 自繁自养养殖模式以牧原集团为代表，通过能繁母猪生产仔猪，仔猪育肥到生猪出栏，赚取了生猪养殖的全程利润。公司+农户模式以温氏为代表，公司统一从外部采购仔猪，提供统一的饲料和动保产品，给予农户一定的代养费用，农户代养进行生猪育肥，赚取的是育肥环节的利润。

从目前我国生猪养殖行业的现状来看，我国生猪养殖规模企业占比较小，行业集中度较低。近几年经历了非瘟的洗礼和行业价格的剧烈波动，大企业不断扩张产能，行业集中度较此前有所提升。 从可追溯的生猪养殖上市公司数据来看，目前我国大型养殖企业年出栏量总体呈现逐年增长态势。但是我们统计的这10家大型上市企业，2019年总出栏量累计4605.2万吨，对比2019年我国生猪总出栏量54419万头，也仅占8.46%。另外，从行业发展趋势来看，目前我国养殖企业正在向饲料+养殖一体，集团化经营方式转变。大型养殖企业大多有自己的饲料生产企业，而大型饲料集团也在向下游养殖方向布局，转为饲料+养殖一体的模式。

生猪期货的上市能够为我国生猪养殖企业带来有效的风险管理工具，将为我国生猪行业的发展助力。 我们知道，期货具有两大基本功能，价格发现和风险管理。 从定价的角度来看，生猪期货的上市将为我国生猪行业提供一个公开、透明、公正、连续的报价。 由于期货的标的都是远期合约，市场参与者以及产业从业人员可以通过期货价格（也即对远期价格的预期）去指导未来的生产经营，定产定销。从风险管理功能来看，生猪期货的上市将为产业链企业提供有效的期货保值工具，对于养殖企业来讲，可以通过生猪期货来进行生猪价格的保值，也可以通过生猪、玉米、豆粕期货来进行生猪养殖利润的保值。 目前我国生猪行业正处于产能恢复、猪价下行的周期当中，生猪期货的上市将为生猪养殖企业规避未来猪价下行、养殖利润缩水的风险提供有效的工具。

从屠宰行业来看，我国屠宰行业存在企业规模小、企业数量众多、分布十分分散的特点。 这主要与我国生猪行业现状有关。我国生猪贸易环节主要依赖生猪贩子（猪经纪），从生猪供需过剩的省份调出，调入生猪供需有缺口的省份，也就是以“运猪”而非“运肉”的模式存在。这意味着屠宰多以本地屠宰为主，多分布在各省的区、市、县、乡镇内，难以形成大型的屠宰集团。另一方面，我国的居民食用猪肉喜爱“热鲜肉”，要求购买的猪肉新鲜，不习惯“冷鲜肉”，这也就决定了屠宰企业辐射范围小，主要覆盖周边短距离的供应。目前国内大型生猪屠宰企业包括雨润集团、双汇发展（000895）、温氏、众品、金锣集团、新希望集团、天津宝迪、唐人神（002567）、龙大肉食（002726）等企业。

从长期发展趋势来看，未来我国生猪贸易有望逐渐从“运猪”向“运肉”方向转变，有利于屠宰企业走向规模化。 为防控非瘟疫情，2019年我国已将全国分为5大生猪区域，包括北部区、西北区、东部区、中南区、西南区。2019年10月29日，中南六省/区（广东、福建、江西、湖南、广西和海南）在农业农村部的指导下指定并发布《关于中南区试点实施活猪调运有关措施的函》（下称《试点函》）。《试点函》要求，“自2019年11月30日起，中南六省（区）开始试点禁止非中南区的活猪（种猪、仔猪除外）调入中南区；自2020年11月30日起，中南区内禁止活猪（种猪、仔猪除外）跨省（区）调运”。预计随着调运趋严，运猪将逐步向运肉模式发展。据农业部《非洲猪瘟防控强化措施指引》，中南区试点区域严防严控、限制省间调运，从明年4月1日起，全国有望逐步推广中南区经验。农业农村部称，从2021年4月1日起，逐步限制活猪调运，除种猪仔猪外，其他活猪原则上不出大区，出大区的活猪必须按规定抽检合格后，经指定路线“点对点”调运。

对屠宰企业来说，生猪收购成本及相关支出构成其成本端，猪肉及其他副产品构成其销售收入，其中间价差就是屠宰企业的利润。 由于我国屠宰产能过剩，我国屠宰行业常年开工率在10-60%之间波动。 生猪屠宰企业若担心生猪价格上涨，可采取买入生猪期货进行套期保值锁定现货价格。但有时市场行情过分低迷时，屠宰企业也会选择做一些冻品库存，若企业担心冻品库存面临未来猪肉价格下跌的风险，也可提前在生猪期货上进行卖出操作，从而将销售价格提前锁定在高位。

生猪产业链的最终端的企业为肉制品加工企业，其所面临的风险通常是担心猪肉等原料价格的上涨风险。 因此，当预计未来生猪价格处于上涨趋势时，可以采用提前买入生猪期货来规避风险。 待未来生猪期权上市后，还可以采用买入看涨期权的操作。

除却生猪养殖产业链上相关的企业外，我国仍有广大的生猪养殖农户。农户的抗风险能力弱于规模企业，同时对期货工具的理解和应用相对有限。 未来随着生猪期货上市以后运行步入成熟，也可利用生猪的“期货+保险”工具。 这相当于购买了一份保障未来生猪出栏价格的保险，其更加便于理解，操作起来也更加简单，能够切实有效的为农户的经营保驾护航。