生猪供应过剩依旧是主要逻辑

数据显示，截至2021年年底，我国生猪存栏44922万头，处于近6年的最高点；截至2022年1月底，能繁母猪存栏量为4290万头，环比减少0.9%，同比减少3.7%。我国能繁母猪存栏量自2021年下半年开始下滑，2022年1月的4290万头较2021年6月的4564万头(最高峰)累计降幅6%，但是绝对量仍处于近5年来同期最高点，并高于正常保有量。

　　供应端

　　一是生猪产能释放仍处在高位。农业农村部印发《生猪产能调控实施方案(暂行)》的通知要求，“十四五”期间，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。按照生猪养殖周期推算，能繁母猪存栏对应10个月后的生猪产能，2021年6月能繁母猪存栏达到最高峰，对应生猪产能是2022年4—5月，预计第二季度生猪产能依然会处于高位。

　　受非洲猪瘟的影响，二元能繁母猪和仔猪受损，在高养殖利润的推动下，2020年市场上商转种现象非常普遍。随着生猪产能恢复，母猪种群结构不断优化，截至今年2月底，能繁母猪存栏结构中，二元母猪存栏占比87.5%，三元母猪存栏占比12.5%，而2021年6月二者的占比分别为58%、42%。种群结构优化必然带来MSY(每年每头母猪出栏肥猪头数)的提高，一定程度上弥补能繁母猪存栏下滑带来的生猪产能下降，叠加能繁母猪存栏的高位，预计今年第三季度、第四季度生猪产能仍将过剩。

　　二是猪肉进口量下降。据统计，截至2月，我国猪肉及杂碎累计进口28万吨。其中，1月进口15万吨，环比减少11.76%，同比减少60.53%；2月进口13万吨，环比减少13.33%，同比减少59.37%。2020年、2021年我国猪肉及杂碎进口分别为438万吨、371万吨。根据国务院关税税则委员会《关于2022年关税调整方案》的通知，2022年起对猪肉取消暂定税率，恢复执行最惠国税率。进口猪肉关税将从8%恢复到12%，叠加国内生猪产能恢复，国内生猪价格不断下行，分体肉内外价差缩小，预计2022年猪肉进口量大幅下降，总体进口量或低于250万吨。

　　三是经济效益驱动生猪出栏均重下降。受生猪价格下滑以及饲料价格上涨的双重挤压，猪料比价持续下跌，截至3月16日当周，全国猪料比价为3.51，环比下降3.31%。养殖端对后市信心不足，积极出栏，生猪出栏平均体重继续下滑。上周全国平均出栏体重为117.34公斤，周均重下降0.20%，月涨幅0.34%，同比降低10.73%。生猪价格下行叠加饲料成本抬升限制生猪增重，预期近期生猪均重仍将小幅下滑。

　　需求端

　　目前来看，国家收储规模有限，难以扭转短期生猪供过于求的形势。3月国家已经进行了两批三次收储，第一批两次合计收储4万吨，实际成交3.9万吨；第二批收储4万吨，由于技术和资金等因素，流标较高，实际成交2.2万吨。由于猪粮比价持续下行，已经进入过度下跌一级预警区间，国家发改委表示将会同有关部门启动年内第三批中央冻猪肉储备收储工作。

　　虽然3月生猪屠宰量较2月有所增加，但是收储带来的宰量增加影响逐渐转弱。同时，新冠疫情导致市场备货情况也基本已过高峰期，毛猪和白条猪的价差收窄，鲜销暂无好转，终端白条猪走货平平，消费再上量略有难度，对生猪宰量难有大的拉升作用，预计近期生猪宰量变动幅度不大。此外，从猪肉的季节性消费来看，第二季度市场依旧处于需求淡季，第三季度和第四季度消费将逐渐好转。

　　综合以上分析，从短期来看，第二季度生猪产能仍处于释放周期，并属于季节性需求淡季，同时受饲料成本抬升、收储等因素的影响，生猪价格或在低位振荡。从中长期来看，下半年受母猪产能去化的影响，供应压力较今年上半年有所下降，并且需求逐渐进入旺季，供需关系相较于上半年双向趋紧，中期生猪价格或振荡走强。另外，由于能繁母猪在2021年8—10月进入全国大面积去化时间段，对于生猪出栏量的影响将在今年第三季度比较突出，届时对生猪价格的影响或会滋生更多变量。因此，中长期建议重点关注第三季度的市场情况，并关注国庆节前后气温骤降，大肥猪消费增加，可能会出现短期的供需错配，以及压栏惜售等情绪造成的价格快速波动。(作者单位：徽商期货)