玉米不宜过分悲观

当前东北和华北新作玉米陆续上市，且东北地区开秤价格明显高于去年同期。2022年，绥化昊天玉米开秤价格为2656元/吨，同比上涨236元/吨；绥化象屿玉米开秤价格为2100元/吨（水分30%），同比上涨320元/吨；宝清万里润达玉米开秤价格为2020元/吨，同比上涨280元/吨。从开秤价格来看，玉米市场参与者对新年度玉米价格较为看好。从四季度谷物供应情况及物料价差来看，玉米价格跌幅有限。

自2021年10月到2022年8月，我国进口谷物数量合计5196万吨，同比减少675万吨。具体来看，玉米累计进口量为2035万吨，同比减少562万吨；高粱累计进口量为1007万吨，同比增加205万吨；大麦累计进口量为792万吨，同比减少262万吨；小麦累计进口量为835万吨，同比减少86万吨。其中玉米、高粱、大麦合计进口数量约为3834万吨，占能量谷物进口总量约为73.7%，因此跟踪上述三种谷物到港数量即可以预估未来进口谷物到港节奏。

参考8月以来国际、国内玉米价差，其间多数时间处于倒挂之中，因此，可以看到自8月以来中国进口谷物采购数量较少。另外，可以根据装船进度来预估未来1—2个月进口谷物到港情况。截至9月15日，美国玉米到中国装船四周移动均值为8万—18万吨，取中间值谷算11月到港数量约为52万吨，相较于三季度月均到港数量160万吨呈现明显下滑趋势。高粱方面，截至9月15日美国高粱到中国装船四周移动均值为2万吨，粗略估算11月到港数量为8万吨，而三季度高粱月均到港数量为99万吨。大麦方面，由于饲用大麦价格一直高于国产玉米价格，因此现阶段中国饲用大麦采购数量较少，未来一段时间饲用大麦到港量可忽略不计。综上，四季度进口谷物到港总量环比将明显下降，这使得饲料企业被迫增加国产玉米采购量。

自2022年5月新季小麦上市以来，华北小麦价格一直维持在3050—3150元/吨，而在此前华北玉米价格维持在2750—2900元/吨。按照物料比价考虑，只有当玉米价格低于小麦价格100元/吨时，饲料企业会开始在配方中添加比例。因此，自5月以来饲料企业配方中一直未添加小麦，相较于去年同期存在明显变化。

截至9月25日，华北市场玉米主流价格维持在2800元/吨，而小麦价格仍然维持在3100元/吨。基于当前玉米与小麦价差考虑，2022年四季度华北饲料企业配方中依然会使用玉米而不添加小麦。因此，按照当前华北小麦价格3100元/吨估算，华北玉米价格上涨空间约为3000元/吨，届时饲料企业可能会考虑开始在配方中添加小麦。就小麦自身价格而言，当前华北小麦价格3100元/吨，而去年同期华北小麦价格约为2580元/吨，由于小麦价格同比大幅上涨，这也为玉米价格上涨提供了空间。

每年新季玉米上市期间，由于农户集中售粮都会形成卖压，使得玉米价格出现阶段性下跌。但考虑到今年四季度谷物到港情况及国产玉米与小麦价差，饲料企业在新粮上市期间会加大玉米采购力度。另外，东北区域今年由于地租和化肥价格出现大幅上涨，使得玉米种植成本较往年也出现明显上涨。基于上述因素，我们认为对于四季度玉米市场价格不宜过分悲观。